昨天，臺(tái)積電董事長(zhǎng)魏哲家到訪白宮，并與特朗普合開(kāi)記者會(huì)宣布，在美國(guó)將增加1000億美元投資，擴(kuò)大投資包含興建3座新晶圓廠、2座先進(jìn)封裝設(shè)施，以及1間主要研發(fā)團(tuán)隊(duì)中心，此項(xiàng)目是美國(guó)史上規(guī)模最大的單項(xiàng)外國(guó)直接投資案（single foreign direct investment）。如果算上之前臺(tái)積電赴美建廠的直接和間接投資，從美國(guó)政府“誠(chéng)摯邀請(qǐng)”臺(tái)積電赴美的短短五年時(shí)間，臺(tái)積電累計(jì)公開(kāi)直接投資美國(guó)建廠項(xiàng)目接近1700億美元，相當(dāng)于臺(tái)積電2年?duì)I收或者5年的年凈利潤(rùn)，從這點(diǎn)可以看出臺(tái)積電為了生存幾乎押上了過(guò)去5年的全部收益。

值得注意的是，此次臺(tái)積電的投資可能沒(méi)有任何美國(guó)政府補(bǔ)貼支持，因?yàn)樘乩势照谕七M(jìn)廢除拜登時(shí)期通過(guò)的《芯片與科學(xué)法》（CHIPS and Science Act）中提供高達(dá)2800億美元的半導(dǎo)體補(bǔ)貼。特朗普在議會(huì)中強(qiáng)調(diào)，”《芯片法》是件非常、非常可怕的事。 我們給（半導(dǎo)體制造商）數(shù)以千億計(jì)美元，但這根本沒(méi)有意義。 他們拿了我們的錢卻不花，特朗普直言，芯片制造商不想支付關(guān)稅?！八又苯酉蛎绹?guó)聯(lián)邦眾議院議長(zhǎng)強(qiáng)森（Mike Johnson）說(shuō)："議長(zhǎng)先生，你們應(yīng)該廢除《晶片法》，還有剩下的一切，你們應(yīng)該用它來(lái)減少債務(wù)，或?yàn)榱巳魏纹渌銈兿胍睦碛伞?quot;而強(qiáng)森聞言，隨即起立鼓掌。

臺(tái)積電指出，此次擴(kuò)大投資案預(yù)期為人工智能（AI）和其他前瞻應(yīng)用創(chuàng)造數(shù)千億美元的半導(dǎo)體價(jià)值，預(yù)計(jì)在未來(lái)4年為約40,000個(gè)營(yíng)建工作機(jī)會(huì)提供支持，并在先進(jìn)芯片制造和研發(fā)領(lǐng)域創(chuàng)造數(shù)以萬(wàn)計(jì)高薪且高科技的工作機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)在未來(lái)10年，這項(xiàng)投資還將推動(dòng)亞利桑那州和美國(guó)各地超過(guò)2000億美元的間接經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。 此舉突顯了臺(tái)積電致力于支持客戶，包括蘋果（Apple）、英偉達(dá)（NVIDIA）、超微（AMD）、博通（Broadcom）和高通（Qualcomm）等美國(guó)領(lǐng)先的AI和科技創(chuàng)新公司。

按照董事長(zhǎng)魏哲家在記者會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的表述，臺(tái)積電投資美國(guó)的步伐在過(guò)去5年里是逐步加速的?；仡?020年，由于特朗普的愿景和支持，臺(tái)積電開(kāi)始在美國(guó)設(shè)立先進(jìn)芯片制造的旅程，這項(xiàng)愿景現(xiàn)在已成真。 AI正在重塑我們的日常生活，半導(dǎo)體技術(shù)是新功能和應(yīng)用的基石，隨著在亞利桑那州的第1座晶圓廠取得了成功，以及必要的政府支持和強(qiáng)大的客戶合作伙伴關(guān)系，擬增加1000億美元投資于美國(guó)半導(dǎo)體制造，這讓在美國(guó)的計(jì)劃投資總額達(dá)到1650億美元。根據(jù)雙方披露的細(xì)節(jié)，美國(guó)要求臺(tái)積電優(yōu)先將先進(jìn)制程建在美國(guó)，同時(shí)Arizona 2-6廠聚焦在2納米或以下; 若要在特朗普四年任期中花完，平均每年約再投入250億美金，將占臺(tái)積電每年資本支出的一半以上，將以美國(guó)為主要發(fā)展重心。 外界擔(dān)憂，臺(tái)積電檢視或甚至調(diào)整在其他地區(qū)建廠短期將面臨延遲可能，與新竹、高雄等、日本建廠等地建廠放緩及近期傳出CoWoS產(chǎn)能調(diào)整訊息不謀而合。 

這次投資的消息其實(shí)早就有媒體關(guān)注，《華爾街日?qǐng)?bào)》先前報(bào)道就披露了臺(tái)積電計(jì)劃在未來(lái)4年內(nèi)于美國(guó)投資1000億美元（約新臺(tái)幣3.3兆元）建設(shè)芯片制造廠。 路透社報(bào)道，特朗普一直覬覦中國(guó)臺(tái)灣的半導(dǎo)體先進(jìn)制造能力，多次點(diǎn)名中國(guó)臺(tái)灣在芯片生產(chǎn)上擁有「壟斷」地位，臺(tái)積電擴(kuò)大對(duì)美投資，對(duì)美國(guó)而言是關(guān)乎經(jīng)濟(jì)安全、國(guó)家安全的問(wèn)題。 同時(shí)，臺(tái)積電也可多元化布局，在另一個(gè)安全的地方生產(chǎn)。特朗普還說(shuō)，臺(tái)積電在美國(guó)生產(chǎn)能避免關(guān)稅，如果在中國(guó)臺(tái)灣生產(chǎn)再運(yùn)送至美國(guó)，將會(huì)被課征25%、30%或50%的關(guān)稅。 

針對(duì)這次投資行為，魏哲家還表示，此次擴(kuò)大投資將增加美國(guó)生產(chǎn)之先進(jìn)半導(dǎo)體技術(shù)，對(duì)強(qiáng)化美國(guó)半導(dǎo)體生態(tài)系統(tǒng)至關(guān)重要，而臺(tái)積電公司在美首次的先進(jìn)封裝投資也將完善美國(guó)國(guó)內(nèi)的AI供應(yīng)鏈。目前，在美國(guó)，臺(tái)積電除了設(shè)于鳳凰城的最新制造據(jù)點(diǎn)，亦在華盛頓州卡默斯設(shè)有1座晶圓廠，并于德州和加州設(shè)有設(shè)計(jì)服務(wù)中心。 

單從企業(yè)投資的角度，臺(tái)積電雖然依然保留最先進(jìn)制程的生產(chǎn)線在中國(guó)臺(tái)灣島內(nèi)，但如此龐大的投資基本上等于臺(tái)積電將公司未來(lái)大半質(zhì)押在美國(guó)政府手中，特別是臺(tái)積電宣布還將在美國(guó)亞利桑那建立新的研發(fā)中心（R&D Center），此舉加劇了島內(nèi)各方對(duì)“護(hù)島神山” 硅盾籌碼（Cards）價(jià)值的降低，甚至已經(jīng)有人開(kāi)始感嘆島內(nèi)將徹底失去臺(tái)積電。 

最直接的影響就是臺(tái)積電未來(lái)發(fā)展的前景和錢景。在記者會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，特朗普表明該千億美元的加碼投資，并不會(huì)給予任何補(bǔ)助，并喊出未來(lái)將有4成的芯片會(huì)在美國(guó)在地生產(chǎn)制造，鑒于之前臺(tái)積電自己也表示美國(guó)生成芯片的成本大約比在中國(guó)臺(tái)灣生產(chǎn)成本高15%-25%，此舉將稀釋臺(tái)積電長(zhǎng)期毛利率水平，對(duì)所有臺(tái)積電的股東產(chǎn)生不利影響。不過(guò)從股市表現(xiàn)，從魏哲家赴美消息傳出后，臺(tái)積電下滑的股價(jià)反而開(kāi)始上揚(yáng)，當(dāng)然這個(gè)過(guò)程受英偉達(dá)暴跌牽連的作用可能更大。不過(guò)至少說(shuō)明持有者主要為美資的臺(tái)積電股價(jià)似乎并沒(méi)有受長(zhǎng)期毛利水平降低的影響。

臺(tái)積電股票五日內(nèi)變動(dòng)圖 

我們先來(lái)看看島內(nèi)各方對(duì)此事件的深入評(píng)價(jià)。 

財(cái)經(jīng)專家阮慕驊分析此消息對(duì)臺(tái)積電的3好3壞。阮慕驊表示，臺(tái)積電加碼投資美國(guó)，不利的部分有以下3項(xiàng)，首先，再加碼1000億美元，分4年，等于每年250億美元，超過(guò)臺(tái)積電一年資本支出的二分之一，金額非?？捎^，除整體造成中國(guó)臺(tái)灣資本外流外，也勢(shì)必排擠臺(tái)積電在中國(guó)臺(tái)灣的投資，甚至日本、歐洲的投資，也不利中國(guó)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其次，阮慕驊示警，中國(guó)臺(tái)灣半導(dǎo)體人才將加大外流，半導(dǎo)體供應(yīng)鏈也加大外流，而且美國(guó)可能要求臺(tái)積電承諾，要以一定比重逐年加大美國(guó)本地半導(dǎo)體材料的采購(gòu)比例，長(zhǎng)期未必會(huì)持續(xù)仰賴中國(guó)臺(tái)灣供應(yīng)鏈。第三點(diǎn)在于，臺(tái)積電在美設(shè)研發(fā)中心，有技術(shù)全面外移風(fēng)險(xiǎn)。（筆者點(diǎn)評(píng)，下同。臺(tái)積電重心遷移到美國(guó)基本成為定局，基本上能做到美國(guó)和島內(nèi)兩個(gè)中心平衡分配研發(fā)實(shí)力就已經(jīng)是最好的結(jié)局了）

 至于有利部分，阮慕驊提到以下三點(diǎn)，包括臺(tái)積電再次扮演神山角色，為中國(guó)臺(tái)灣芯片擋住了關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn); 短中期中國(guó)臺(tái)灣半導(dǎo)體供應(yīng)鏈可能會(huì)有額外美國(guó)商機(jī); 以及在一定程度上讓特朗普“龍心大悅”。（雖然表面上阮專家給了好壞消息各3條，但無(wú)論從文字占比還是嚴(yán)重程度，明顯是有嚴(yán)重的個(gè)人傾向性，對(duì)此投資嚴(yán)重不看好。不過(guò)相比他的溫和表態(tài)，中國(guó)臺(tái)灣半導(dǎo)體業(yè)者甚至認(rèn)為此次投資恐將重演1994年烏克蘭簽署《布達(dá)佩斯安全保障備忘錄》，聯(lián)想到之前一周澤聯(lián)斯基與特朗普的劍拔弩張，這次投資明顯給特朗普找回不少場(chǎng)子。畢竟特朗普對(duì)選民承諾加強(qiáng)了對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的投資力度，以創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，而臺(tái)積電的投資可能為美國(guó)帶來(lái)超過(guò)10000個(gè)額外的高薪工作崗位需求以及總計(jì)超過(guò)2000億的額外投資。）

島內(nèi)知名半導(dǎo)體分析師陸行之發(fā)文分析，臺(tái)積電應(yīng)該算是買到4年的免死金牌，但值得擔(dān)憂的是，在資本支出暴增之際，未來(lái)4年折舊費(fèi)用也會(huì)稀釋利潤(rùn)率，毛利率長(zhǎng)期恐失守53%目標(biāo)。如果算上之前的650億美元還沒(méi)完全花完的，等于每年至少投資超過(guò)300億美元在美國(guó)廠，他分析，如果臺(tái)積電資本支出維持在35%營(yíng)收的資本密集度（Capital intensity） ，美國(guó)廠資本支出應(yīng)該會(huì)超過(guò)中國(guó)臺(tái)灣廠，他還特別指出：“我們應(yīng)該考慮去亞利桑那州投資房地產(chǎn)， 以后肯定出現(xiàn)一個(gè)美國(guó)版臺(tái)灣科學(xué)園區(qū)“。（大概除了臺(tái)積電研發(fā)精英，特朗普不歡迎其他人去吧，除非買得起500萬(wàn)的金綠卡）

引申開(kāi)來(lái)，陸行之還給出以下8點(diǎn)分析：

1.選擇花了1000億美元擴(kuò)大建廠的免死金牌選項(xiàng)，應(yīng)該就不用選被強(qiáng)迫投資/技術(shù)轉(zhuǎn)移英特爾吧？ 在美國(guó)廠大量出貨前，中國(guó)臺(tái)灣出口到美國(guó)的芯片應(yīng)該就不會(huì)被課重稅了吧？（不過(guò)他對(duì)這個(gè)問(wèn)題也是語(yǔ)氣比較不確定，筆者估計(jì)英特爾投資可能有得談，但重稅依然在所難免）。

2. 全球高端半導(dǎo)體漲價(jià)趨勢(shì)確立，如果客戶轉(zhuǎn)嫁成本，以后電子、AI算力產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越貴，現(xiàn)在的半導(dǎo)體庫(kù)存以后變成半導(dǎo)體黃金的概念。（美國(guó)廠運(yùn)營(yíng)成本最終會(huì)轉(zhuǎn)嫁給終端消費(fèi)者，這是確定的，高端芯片漲價(jià)是必然）

3. 分析師可能要重新算一下未來(lái)4年臺(tái)積電的資本開(kāi)支，明/后年的年度資本開(kāi)支破500億可期待，可以關(guān)注一下全球設(shè)備大廠，以及CoWoS產(chǎn)能，研發(fā)部門到美國(guó)也躲不掉，勢(shì)在必行。（研發(fā)估計(jì)是要搬過(guò)去，搬多少感覺(jué)臺(tái)積電自己都做不了主）

4. 分析師可能要重新算一下未來(lái)4年臺(tái)積電的折舊費(fèi)用，研發(fā)、管理費(fèi)用對(duì)毛利率及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的影響，如果計(jì)劃順利執(zhí)行，加碼量產(chǎn)的數(shù)年之后，長(zhǎng)期毛利率應(yīng)該無(wú)法維持在之前目標(biāo)的53%以上，當(dāng)然計(jì)劃100%進(jìn)行的可能性很低。（毛利率低于50%是必然，只是如果能借此壓過(guò)三星，似乎臺(tái)積電高端產(chǎn)能市占率可能會(huì)更高。）

5.如果臺(tái)積電都躲不掉，相信特朗普也會(huì)對(duì)歐洲課重稅，韓國(guó)、日本半導(dǎo)體大廠可能不來(lái)美國(guó)投資，如果不來(lái)美國(guó)，應(yīng)該也會(huì)加碼使用臺(tái)積電美國(guó)廠的晶圓代工制造來(lái)避稅。（同上，業(yè)務(wù)規(guī)模會(huì)增加）

6. 如果美國(guó)消費(fèi)者需要的芯片都盡量在美國(guó)制造封裝，蘋果/三星手機(jī)、電腦、服務(wù)器，車子的組裝廠及相關(guān)材料廠也勢(shì)必將往美國(guó)移動(dòng)。

7. 1000億美元是現(xiàn)在宣布，但每個(gè)計(jì)劃都有動(dòng)態(tài)調(diào)整的變化，如果美國(guó)客戶先進(jìn)制程需求轉(zhuǎn)弱，1000億美元投資最后被砍成500億美元也是有可能的。（特朗普還有4年任期，正好4年投資時(shí)間，你說(shuō)臺(tái)積電有沒(méi)有的選擇？）

8. 4年之后怎么辦？ 不管美國(guó)政府是否又換人，美國(guó)制造趨勢(shì)很難逆轉(zhuǎn)，美國(guó)當(dāng)?shù)氐目萍茧娮赢a(chǎn)品通貨膨脹很難降低，美國(guó)人出國(guó)全球買透透，走私避稅賺機(jī)票錢可能會(huì)發(fā)生，還有就是在美國(guó)讀書不要都選計(jì)算機(jī)科學(xué)的軟件工程，盡量選電機(jī)電子工程或是機(jī)械工程，材料，物理/化學(xué)也很重要。（美國(guó)的事情美國(guó)人操心就好了，但半導(dǎo)體價(jià)格漲價(jià)是必然了） 

臺(tái)積電再次巨額投資美國(guó)這個(gè)事情成為島內(nèi)諸多媒體的頭條，足見(jiàn)這個(gè)事情給島內(nèi)帶來(lái)的沖擊不啻于一場(chǎng)8級(jí)強(qiáng)震。綜合來(lái)看，在中美芯片戰(zhàn)爭(zhēng)的交鋒中，夾縫中的臺(tái)積電基本上沒(méi)有什么可選擇的余地。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，作為半導(dǎo)體營(yíng)收第一和護(hù)城河最深的企業(yè)，臺(tái)積電尚且無(wú)法獨(dú)善其身，只能被迫去用投資換空間，那么那些對(duì)美國(guó)沒(méi)什么價(jià)值或者沒(méi)法搬去美國(guó)的島內(nèi)企業(yè)和人才呢？這一點(diǎn)，希望島內(nèi)的科技業(yè)者和其他朋友們?cè)琰c(diǎn)能有更為清醒的認(rèn)知。